前言：航空运输业的发展情况是由航空运输市场的总供给与总需求情况决定的。航空运输市场的总需求受到宏观经济总需求、其他行业发展情况的影响，航空运输企业的供给与成本又受到国际、国内宏观经济环境的影响。因此，研究宏观经济发展情况，预测宏观经济发展趋势，对于把握航空运输市场的发展趋势，合理计划航空运输企业的生产经营活动，具有积极的推动作用。国家统计局于7月15日发布了2013年上半年宏观经济运行数据。我们根据国家统计局公布的统计数据，结合其它统计资料，采用适当的方法，参考有关机构的分析报告，对2013年上半年的宏观经济运行情况作了分析，对今后的经济发展趋势作了短期的预测。

　　一、上半年宏观经济运行情况

　 （一）国家统计局公布的数据

　　1、总体数据

　　初步核算，上半年GDP（国内生产总值）248009亿元，按可比价格计算，同比增长7.6%。其中，一季度增长7.7%，二季度增长7.5%。从环比看，一季度GDP增长1.6%，二季度GDP增长1.7%。GDP增长速度在年初确定的7.5%增长目标内。

　　2、规模以上工业增加值

　　上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2个百分点。工业生产平稳增长，增速有所放慢。

　　3、固定资产投资

　　上半年，固定资产投资（不含农户）181318亿元，同比名义增长20.1%（扣除价格因素实际增长20.1%），增速比一季度回落0.8个百分点，比上年同期回落0.3个百分点。

　　上半年，全国房地产开发投资36828亿元，同比名义增长20.3%（扣除价格因素实际增长20.3%），增速比一季度加快0.1个百分点，比上年同期加快3.7个百分点。

　　分产业看，第一产业投资3884亿元，同比增长33.5%；第二产业投资78052亿元，增长15.6%；第三产业投资99382亿元，增长23.5%。第三产业投资增速快于全部投资。

　　4、社会消费品零售总额

　　上半年，社会消费品零售总额110764亿元，同比名义增长12.7%（扣除价格因素实际增长11.4%），增速比一季度加快0.3个百分点，比上年同期回落1.7个百分点。

　　5、进出口贸易

　　上半年，进出口总额19977亿美元，同比增长8.6%，增速比一季度回落4.9个百分点；出口10528亿美元，增长10.4%，回落8.0个百分点；进口9449亿美元，增长6.7%，回落1.9个百分点。进出口相抵，顺差1079.5亿美元。数据表明，进出口增速回落，出口回落幅度大于进口。

　　6、物价水平

　　上半年，居民消费价格（CPI）同比上涨2.4%，涨幅与一季度持平，比上年同期回落0.9个百分点。居民消费价格基本稳定，在国家年初确定的3.5%控制目标以内。

　　上半年，工业生产者出厂价格（PPI）同比下降2.2%，降幅比一季度扩大0.5个百分点，比去年同期扩大 1.6个百分点；6月份同比下降2.7%，环比下降0.6%。上半年工业生产者购进价格同比下降2.4%；6月份同比下降2.6%，环比下降0.5%。工业生产者出厂价格继续下降。

　　7、居民收入

　　上半年，城镇居民人均总收入14913元。其中，城镇居民人均可支配收入13649元，同比名义增长9.1%；扣除价格因素实际增长6.5%，增速比一季度回落0.2个百分点。农村居民人均现金收入4817元，同比名义增长11.9%；扣除价格因素实际增长9.2%，增速比一季度回落0.1个百分点。

　　8、货币供应

　　6月末，广义货币（M2）余额105.45万亿元，同比增长14.0%，增速比上月末回落1.8个百分点，比上年末加快0.2个百分点。M2余额增速虽然回落，仍然超过年初确定的增长13%的目标。

　　6月末，人民币贷款余额68.08万亿元，人民币存款余额100.91万亿元。上半年新增人民币贷款5.08万亿元，同比多增2217亿元；新增人民币存款9.09万亿元，多增1.71万亿元。

　　（二）国家统计局对上半年经济运行情况的总体评价

　　国家统计局认为，上半年的经济运行情况，可以三句话来概括，即经济运行总体平稳、结构调整稳中有进、转型升级稳中提质。

　　关于二季度GDP增速为什么比一季度回落，国家统计局认为，原因是多方面的，主要有三个方面：

　　一是经济增长速度适度回落是潜在生产率下降的一种客观反映。大家知道，我们国家经过改革开放三十多年的高速增长以后，现在进入了结构转型的新阶段，在这个阶段，劳动力、土地、市场这些资源禀赋的条件都发生了一些新的变化。同样的投入在技术没有突破的情况下，它的产出的边际效益在递减，所以我们说潜在的生产率有所下降。

　　二是国际环境仍然复杂严峻。今年尽管美国经济复苏，有一些明显的好转迹象，但是世界的其他国家，特别是欧洲经济持续低迷，世界经济复苏总体上比较缓慢。再加上有些国家实行超量化的宽松货币政策，倒逼人民币升值，我国劳动力本身自己的价格也在提高，出口的难度在加大。

　　三是增长速度的适度下滑也是党中央、国务院主动调控的结果。

　　另外，国家统计局认为，尽管经济增速回落，但政府显然是意识到这种增速的适当回落是有利于调结构、转方式的，所以尽管在回落，也还是很冷静地坚持调结构、促改革。从长期来看，这个决策是正确的。

　　（三）克强指数

　　2010年末，英国《经济学人》杂志推出了一项用于评估中国GDP增长量的新指标——克强指数（Li keqiang index）。这个以时任中国国务院副总理李克强的名字命名的指数，是三种经济指标：耗电量、铁路运货量和银行贷款发放量的结合。

　　《经济学人》认为，“克强指数”比官方GDP数字更能反映中国经济的现实状况。这本杂志特别列出一张曲线图，以过去十年为时间轴，将“克强指数”与官方发布的GDP走势相对照，发现趋势上总体一致，但在上下波幅上，前者的表现比后者剧烈得多。

　　“克强指数”很快被一些国际机构认可。花旗银行用它来对比工业企业利润，认为解释能力更强。

　　评论者说，就真实性而言，“克强指数”包括的三项指标，项项涉及真金白银，几乎不存在做假的可能性。

  克强指数从2010年1月进入下降通道后，一直处于下降趋势中。从2013年上半年看，克强指数基本平稳，在有些月份稍有反弹，但总体水平较低。这表明经济总体活跃程度较低，国内经济增速较缓。

　　（四）经济景气指数——预警指数

　　经济景气指数来源于企业景气调查，它是西方市场经济国家建立的一项统计调查制度。它通过对企业家进行定期的问卷调查，并根据企业家对企业经营情况及宏观经济状况的判断和预期来编制的，由此反映企业的生产经营状况、经济运行状况，预测未来经济的发展变化趋势。

　　宏观经济景气指数包括：预警指数、一致指数、先行指数、滞后指数。预警指数，是把经济运行的状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。用于衡量一定时期内的经济状况。

　　100为景气指数的临界值，表明景气状况变化不大；100-200为景气区间，表明经济状况趋于上升或改善，越接近200越景气；0-100为不景气区间，表明经济状况趋于下降或恶化，越接近0越不景气 。

　　我国国家统计局编制、发布月度经济景气指数。

　　2012年1月至今的预警指数均在100以下，逐渐下降，表明经济在下滑，经济发展趋缓。2013年的景气指数虽有所上升，但最高仅为93.3，5月份又降至89.3，目前位于绿灯区中心线以下，处于稳定运行期偏下的范围，表明上半年经济总体处于缓增长状态。

　　（五）工业品出厂价格指数（PPI）

　　生产者物价指数（Producer Price Index， PPI）亦称工业品出厂价格指数，是一个用来衡量制造商出厂价的平均变化的指数，它是统计部门收集和整理的若干个物价指数中的一个，市场敏感度非常高。如果生产物价指数比预期数值高时，表明有通货膨胀的风险。如果生产物价指数比预期数值低时，则表明有通货紧缩的风险。

　　PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策和国民经济核算的重要依据。

　　PPI不仅能反映价格变动程度的变动程度，也能反映经济的繁荣程度。根据供求规律，当供不应求时，价格上升，供过于求时，价格下降。当PPI处于下降状态时，表明社会总需求不足，经济下滑。其中，最终消费品价格下降，表明最终消费需求不足；能源、原材料和中间产品价格下降，表明中间产品生产的需求不足。需求不足，也就是生产过剩。部分产品生产过剩，表明经济结构不合理，需要调整。

　　从中可以看出，从2012年3月以来，PPI同比一直为负值，今年3-6月份环比也为负值，工业品出厂价格持续下跌，说明工业品生产一直需求不足，国内总需求不足，经济下行。

　　二、上半年宏观经济增速回落原因初步分析

　　（一）具体分析

　　从支出法角度考虑，GDP（国内生产总值）由居民消费、投资、政府购买和净出口等四部分构成，本文按照各组成部分进行定性分析。

　　在居民消费方面，由于上半年居民收入增加趋缓，城镇居民实际收入增速仅为6.5%，低于国民GDP增长速度，导致居民消费增速降低。

　　在投资方面，由于国民经济结构失衡，需求不足，多个行业产能过剩，开工不足，新投资增速降低。例如，钢铁、水泥、电解铝、风力发电、光伏等行业产能严重，开工不足，煤炭行业量价齐跌，大量煤炭企业停产。另一方面，由于政府管制，许多民营企业无处投资。

　　在政府购买方面，十八大后，中共中央发布了《中央政治局关于改进工作作风、密切联系群众的八项规定》，全国人大十二届一次会议后，国务院加强廉洁政府建设，承诺“政府性的楼堂馆所一律不得新建。财政供养人员只减不增。公费接待、公费出国、公费购车只减不增”。中央和地方各级机关都采取了许多措施予以落实，这些措施，减少了政府购买。经济下滑导致政府财政收入减少，也使政府购买减少。

　　在净出口方面，经过多年经济发展，国内人工成本增加，人民币汇率升值，导致出口竞争力下降，国际市场上，美国经济刚刚复苏，欧盟经济仍在衰退中，导致出口需求不足。这两个因素结合在一起，导致净出口减少。

　　（二）总体分析

　　关于经济增速回落的原因，国家统计局分析了三条原因。我们认为第二、三项原因是恰当的，第一项原因不太适当。

　　关于第一条原因，国家统计局说：“经济增长速度适度回落是潜在生产率下降的一种客观反映。大家知道，我们国家经过改革开放三十多年的高速增长以后，现在进入了结构转型的新阶段，在这个阶段，劳动力、土地、市场这些资源禀赋的条件都发生了一些新的变化。同样的投入在技术没有突破的情况下，它的产出的边际效益在递减，所以我们说潜在的生产率有所下降。”这种解释认为，经济增速回落是由于在现有的技术条件下，由于边际效益抵减的原因，各种投入的生产率降低造成的。在这种逻辑下，由于技术条件不能在短时期内获得突破，在边际效应递减规律作用下，各种生产要素增加投入的效率将进一步降低，经济增速将进一步下降。显然，这种观点是不能接受的。

　　我们认为，上半年宏观经济增速回落，一方面是国际大环境的不利影响，更主要的是国内经济结构矛盾造成的。产生国内经济结构矛盾的根本原因是不适当的体制、机制。

　　根据经济学原理，一个国家的GDP增长速度是由这个国家的物质资本（包括设备和建筑物）、人力资本、自然资源、技术知识和社会制度决定的，其中，人力资本和社会制度具有关键作用 。在长期中，这些因素都会发生变化，对一个国家的经济发展速度产生较大的影响。在短期中，技术知识、人力资本和自然资源变化不大，能够发生较大变化的是物质资本和社会制度。

　　我国始自1978年的改革开放，优化了社会制度，使国家的社会生产效率大大提高，加大了GDP增长速度。社会体制和机制是国民经济结构形成的重要推动要素。经过30多年的发展，各种社会资源的利用效率基本接近峰值，由于边际效应递减规律的作用，在目前的社会体制、机制和经济结构下，增加投资的GDP产出率很低， GDP增速回落。

　　吴敬琏先生说：“经济增长模式问题的提出已经很久。早在1995年制定第九个五年计划的时候，中国政府就提出要解决这个问题，实现经济发展方式从依靠投资的粗放发展到依靠效率提高的集约发展的”转型“。之后的五年计划和规划业都有提到，但始终没有解决，并变得越来越严重。粗放增长在宏观经济层面造成的问题，是货币超发、债务积累，最后导致宏观经济波动和增长减速。由于没有从根源上解决问题，每次问题发生以后，采取的措施就回到老路子，用增加投资的老办法来拯救经济。于是，最近5年来问题就变得越来越严重。从最微观的层面看，就是我们的资源短缺和环境破坏变得越来越严重，以至于现在维持人类生命的最主要的几个物质条件，包括空气、水和土壤都发生了问题。……问题在于即使这种办法也愈来愈不灵了。4万亿计划把经济拉起来，只维持了不到一年，经济增速就开始连续5个季度下降。所以，旧的增长模式和用强势政府海量投资支撑高速度增长的发展路线已经走到了尽头”。

　　改革的基本方向，就是改革不合理的社会体制、机制，使体制和机制能适用生产力的发展要求，在新的体制、机制下，优化配置物质资本、人力资本、自然资源和技术知识，提高这些生产要素的生产效率，从而提升GDP增速和经济发展质量。

　　幸运的是，我们新一届中央政府正是按照这一方向推进改革的。李克强总理明确本届政府改革的核心是简政放权，就是“市场能办的，多放给市场。社会可以做好的，就交给社会。政府管住、管好它应该管的事”。新政府试图厘清政府与市场的关系，转变政府职能，削减政府开支，约束政府权力，增强经济内生动力，实现结构调整，推进全面改革。新政府成立3个月来的行动已释放出三大明确的政策信号：一是新一届政府绝不会出台大规模经济刺激计划；二是新一届政府对经济下滑的容忍度在不断提高；三是全面而坚定地推进经济体制改革，让“改革成为中国经济的最大红利”，透过这些信号我们已经找寻到了新一届政府的施政思路。

　　可以看出新一届政府是按照市场经济的方向实施宏观调控。具体内容是转换政府职能，大力减少政府对经济活动的审批、限制等干预活动，激发各类企业的活力，提高经济体系的运行效率。调控的效果如何，取决于政府放权的范围、力度和政府职能转变及其落实程度如何。

　　三、宏观经济发展展望

　　宏观经济是一个有机的系统，其运行、发展趋势也会通过一定的形式表现出来，因此，可以通过一定的指标体系对经济发展趋势进行预测。本文通过PMI（经理人采购指数）和经济景气指数-先行指数进行短期预测。

　　（一）PMI预测

　　1、PMI简介

　　PMI英文全称Purchasing Managers‘ Index，中文翻译为采购经理指数。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。

　　PMI50为荣枯分水线。当PMI大于50时，说明经济在发展，PMI指数越大于50说明经济发展越强势；当PMI小于50时，说明经济在衰退，越小于50说明经济衰退越快。PMI略大于50，说明经济在缓慢前进，PMI略小于50说明经济在慢慢走向衰退。

　　PMI体系无论对于政府部门、金融机构、投资公司，还是企业来说，在经济预测和商业分析方面都有重要的意义。

　　首先，是政府部门调控、金融机构与投资公司决策的重要依据。它是一个先行的指标。根据美国专家的分析，PMI与GDP具有高度相关性，且其转折点往往领先于GDP几个月。在过去40多年里，美国制造业PMI的峰值可领先商业高潮六个月以上，领先商业低潮也有数月。另外可以用它来分析产业信息。可以根据产业与GDP的关系，分析各产业发展趋势及其变化。

　　第二，企业应用PMI可及时判断行业供应及整体走势，从而更好地进行决策。企业可利用PMI评估当前或未来经济走势，判断其对企业目标实现的潜在影响。同时，企业也可根据整体经济状况对市场的影响，从而确定采购与价格策略。

　　目前，国家统计局发布月度中国制造业采购经理指数（PMI）和非制造采购经理指数。汇丰银行也编制、发布相应的PMI。这两套PMI数据有一定差异，原因是其样本范围和样本量有差异。

　　目前中国官方PMI的调查样本有820家企业，覆盖面较全，以大企业为主；而汇丰PMI的调查样本企业大约有420多家，更多涵盖的是中小民营企业。

　　对于两大PMI数据常出现差异的现象，澳新银行中国经济研究总监刘利刚表示，官方PMI对于了解中国制造业的大趋势、并对制造业的前景作出相对准确的预测，仍然是较为有效的。而汇丰PMI却对了解中国中小企业尤其是私营企业的生产和生存状况，应该有更大的发言权。在某种程度上，将这两个PMI联系起来进行考虑，也许更能反映中国经济的现实。

　　2、经济预测

　　PMI的趋势与GDP具有很强的相关性，PMI到达峰、谷的时间比GDP早3至6个月左右。

　　上半年，官方PMI介于50.1与50.9之间，刚刚超过荣枯界限，上下波动，表明经济不够繁荣，增速趋缓。汇丰PMI介于48.2与52.3之间，波动并持续下行，说明中小企业经营困难。

　　根据国家统计局公布的数据，2013年6月份中国制造业PMI为50.1%，较上月回落0.7个百分点。距离跌破50%荣枯线仅一步之遥。

　　新订单指数为50.4%，比上月回落1.4个百分点，虽然位于临界点以上，但仍显示出内需和外贸的需求仍然疲弱。主要原材料购进价格指数为44.6%，比上月下降0.5个百分点，连续3个月大幅低于临界点，表明制造业主要原材料购进价格持续回落。

　　分企业规模来看，大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降1.6个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.6个百分点。其中，中小企业PMI均低于50%的荣枯线，显示出中小企业的经营状况仍然不容乐观。

　　瑞银证券首席经济学家汪涛认为，近期市场情绪好转以及银行间市场利率回落并不意味着宏观和货币政策出现了反转。未来几个月里，预计信贷增速将会放缓，实体经济融资成本将会上升。但这一冲击对实体经济的影响也许才刚刚开始，并且很可能会持续一段时间。

　　PMI数据长时间在低位徘徊，预示中国三季度经济数据不容乐观，GDP增速难以有较大反弹。

　　（二）宏观经济景气指数——先行指数预测

　　宏观经济景气指数中有一个先行指数，该指数是由一组领先于一致指数的先行指标合成，用于对经济未来的走势进行预测。

　　先行指数与GDP累计同比有很强的相关性，先行指数比GDP增速的峰、股早约3至6个月。1-5月份，先行指数都小于101，4、5两个月的先行指数都是99.6，低于100，相对比较平稳。这些数据表明，我国经济继续走弱，三季度难以有大的反弹，但也不会有大的下滑。

　　（三）小结

　　通过PMI和先行指数分析可知，我国经济将继续走弱，增速放缓，三季度难以有大的反弹，但也不会有大的下滑。许多机构也就经济发展做出预测，对全年GDP增速的预测值一般在7.5左右，与年初制定的国家经济发展目标相似。

　　积极财政的财政政策和货币政策在短期内对宏观经济具有一定的促进作用，如果经济继续下滑，国家可能会采取一些小规模的刺激措施。国务院总理李克强在7月16日经济形势座谈会中的讲话也反映了这一点。他说：“从国内外实践看，经济运行出现一定波动，有客观必然性。宏观调控的主要目的就是要避免经济大起大落，使经济运行保持在合理区间。其”下限“就是稳增长、保就业，”上限“就是防范通货膨胀。今年要完成中央经济工作会议确定的全年经济社会发展的主要任务。把握好合理区间和政策框架，必须增强宏观调控的科学性、预见性和针对性，既要深入研究战略性、规律性问题，也要敏锐捕捉苗头性、倾向性问题。既不能因经济指标的一时变化而改变政策取向，影响来之不易的结构调整机遇和成效；也不能对经济运行可能滑出合理区间、出现大的起伏缺乏警惕和应对准备” 。

　　综上分析，今年三季度的经济增长情况难以有大的好转，但也不会有大的下滑，总体会比较平稳。

　　四、专项分析

　　宏观经济中的一些具体项目对航空运输企业的成本、收益有一定影响，本文重点对油价、汇率等进行分析。

　　（一）油价

　　根据《石油价格管理办法（试行）》，航空煤油价格由国家根据国际石油价格确定，实行政府定价，每月调整一次。

　　世界上有多个石油市场，其价格有一定差异。我国石油定价参考哪几个石油市场的价格，国家发改委没有公布。各机构一般估计国家发改委采用伦敦布伦特（Brent）、阿联酋迪拜、印尼辛塔石油市场价格作为参考。布伦特石油价格是世界上最有影响的两个石油价格之一，另一个最有影响的石油价格是纽约WTI价格。

　　研究世界相关石油市场的价格走势，对于研究国内航空煤油市场价格有一定价值。

　　国内航空煤油出厂价格与三地原油现货价高度相关，有一定滞后。三地原油价格水平有一定差异，走势基本相同。

　　今年上半年，三地原油价格先是小幅上扬，布伦特原油在2月11日达到最高点118.49元每桶，随后很快下降，从3月初至7月上旬维持在98至110之间，小幅震荡，6月下旬随美国WTI价格的上升和埃及局势影响，有上涨趋势。国内航空煤油价格在3月份达到最高，为7885元每吨，上半年平均价为7311元每吨。

　　下半年的油价走势，还需要按照供求规律来进行分析。

　　国际货币基金组织（IMF）7月10日发布最新《世界经济展望》报告预计，2013年全球增长仍将处在略高于3%的疲弱水平，与2012年相同。这一增长速度低于今年4月份该组织所发《世界经济展望》报告中的预测，原因在于几个主要新兴市场经济体的国内需求明显减弱，增长明显减缓，以及欧元区的持续衰退。全球经济增长过去的风险依然存在，而新的风险已经显现 。

　　因此，根据世界经济发展形势，从需求方面看，全球对原有需求增加不大。美国经济复苏引起WTI油价上涨，但美国近年在油页岩开采技术方面取得重大突破，产量有较大增加，且美国进口原油主要来源于加拿大和墨西哥，因此，美国需求在一定范围内的增加对其他经济体影响不大。

　　供给方面，下半年生产能力将继续维持。对供给方面影响较大的是地缘政治的影响。埃及、叙利亚的国内局势动荡影响了原油的生产和运输，减小了供给量。

　　综合世界范围看，下半年，世界石油市场生产能力与需求基本平衡，不会导致油价大幅升降。中东动荡局势会对油价产生上行压力。

　　有研究机构认为未来原油市场的走势仍将围绕着中东局势以及季节性需求的特点展开。路透社调查显示，布伦特原油价格今明两年料进一步下跌，因中国石油需求增长可能放缓，供应增加，使油价承压 。

　　总体而言，在中东局势不严重恶化的情况下，下半年油价水平一般不会大幅升降。

　　（二）汇率

　　由于不同国家的经济发展情况、货币贬值程度等情况不同，人民币兑不同外币的汇率变化走势情况也不同。我公司对外交易使用的外币主要是美元。基于上述两点，本文主要分析人民币兑美元的汇率变动情况。

　　根据经济学原理，结合外汇市场的实际情况，本文主要使用国家外汇管理局公布的美元兑人民币汇率中间价和外汇市场中形成的美元兑人民币汇率NDF价两个指标进行分析。

　　国家外汇管理局公布的美元兑人民币汇率中间价是在外汇即期买卖过程中，企业与银行买卖外汇的基准价格，实际价格在此基础上适当加减费用计算，是外汇汇率的真实价格。

　　NDF全称是无本金交割远期外汇交易（Non-deliverable Forwards），主要用于实行外汇管制国家的货币，目前亚洲地区的人民币、韩元、新台币等货币的非交割远期交易相当活跃。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。NDF市场为新兴市场国家的货币提供了套期保值功能，也可用于分析这些国家汇率未来走势的预期 。

　　今年上半年，美元兑人民币汇率中间价震荡上升，由2012年末的6.2855升为今年6月28日的6.1787，升值幅度为1.7%，去年同期为-0.38%，升值速率大大高于去年同期，也高于去年全年。

　　与人民币兑美元即期汇率不同，从5月下旬至6月末，人民币兑美元NDF价开始下降，与此对应随后人民币兑美元即期汇率增速下降。从趋势看，人民币兑美元汇率有短期贬值压力。

　　对于人民币兑美元未来走势，各机构有不同预测。例如：

　　花旗报告指出，随着中国经济增长放缓，预计人民币汇率在今年下半年会稍为偏软，预计到年底1美元将兑6.17元人民币，汇率的双向波动将会增加。中期来看，人民币仍会保持升值态势。花旗报告同时指出，人民币升值暂缓将对中国的航空、航运、房地产等净外币负债较多的行业带来负面影响，原因是这类企业在人民币升值情况下，一般会获得汇兑收益而令盈利上升 。

　　《上海证券报》综合报道：现阶段，市场对人民币兑美元的升值预期逐渐弱化，即期以及无本金交割远期（NDF）市场甚至出现了人民币对美元的贬值预期。随着我国经济增速放缓、美联储逐步退出量化宽松预期渐起、外管局20号文逐步落实等一系列因素的影响，人民币升值的脚步正逐步放慢。澳新银行大中华区首席经济师刘利刚指出，中国经济仍然面临着一定的下行风险，因此货币政策应该对迅速变化的境内外市场作出反应，除降息之外，一旦发生较大规模的资本外流，央行还应该降低存款准备金率，他预计，这些政策对于人民币汇率存在较为明显的影响，人民币汇率可能出现贬值的趋势。而人民币出现贬值预期，在央行副行长易纲看来，是汇率形成机制的进一步市场化。易纲日前在中美战略与经济对话的媒体会上表示，最近无论是市场近期汇率和远期汇率，还是金融产品隐含的汇率，都显示人民币汇率市场出现了双向预期 。

　　《每日经济新闻》综合报道：前美国联邦储备委员会经济学家、长江商学院教授周春生昨日接受记者采访时表示，中国经济增速放缓会在一定程度上影响人民币升值步伐，但由于美国QE退出延时，人民币下半年走势仍会小幅升值。德意志银行大中华区首席经济学家马骏则表示，预测下半年人民币对美元有波动，但累计基本不升值。海通国际首席经济学家胡一帆向记者表示，海通国际预测人民币在未来三年会保持稳定或小幅升值。摩根大通认为，2013年上半年人民币升值势头强劲，人民币实际有效汇率升值尤为明显，预计下半年人民币汇率将在稳定的大趋势下保持双向波动 。

　　综合各种经济指标及各机构意见，我们认为，下半年人民币兑美元汇率升值速度将减缓，会出现双向波动，下半年升值幅度将小于上半年。